Citron:奇虎360欺诈记录令人担忧,若是美企根本无法上市

11月02日消息,中国概念股做空机构Citron Research发布投资报告,称奇虎360股价严重被高估,其目标价实际仅为5美元。

下面是Citron Research在官网上公布的报告全文:

标题:Citron关于奇虎360(NASDAQ:QIHU)的报告

最近市值:25亿美元

上个季度营收:3510万美元

管理层:令人担忧的欺诈纪录

2011年5月2日,Citron发布了一份关于斯凯的报告,当时它的股价为18美元。Citron给斯凯的目标定价为3美元,并认为它的业务模式过时,且向华尔街粉饰自己的总表现。斯凯股价重挫。随后,斯凯召开发布会,反驳我们的报告,多位分析师提高对斯凯的股票评级和目标价。不到4个月,尽管极力自卫,斯凯股价还是只有3美元,这不是Citron造成的,而是其业务模式发展的必须结果。

今日,我们发现奇虎360与斯凯一样,都故意向华尔街美化其业务,旨在获得更高的市值。我们预计,奇虎360的股价将降至5美元,较当前股价低75%。在这两起事件中,Citron分析师均果断地给出结论:他们的好日子已经过去。

奇虎360的上市时间恰当。2011年春,所有中国互联网股票都进入泡沫期。新浪高达150美元,优酷也超过了50美元。奇虎360营收不足,在它的招股书和最近几个季度的声明中,奇虎360给出的标准有点大胆。如果你读了我们的报告,就会发现它说的完全不是这么一回事。

企业历史

奇虎推出浏览器,数年来,它在中国占有相当的市场份额,主要是因为它和杀毒软件捆绑(实际上,它只是定制化的Chrome版本浏览器,然后捆绑杀毒技术,而技术多来自第三方提供商的授权,奇虎自己的研发相当有限)。实际上,2008-2009年,奇虎360大多的营收来自销售杀毒软件,但这部分营收很快减少,几近于零。当明白这种业务模式接近死亡时,2009年四季度,奇虎开始抛弃软件,在主页销售广告,向Google提供搜索问询,获得营收分成,其它成千上万网站也同样这么干。

到了今天,一个web 1.0的品牌、web 1.0的业务模式,却希望能指引企业进入移动、云计算、搜索,在这些领域,奇虎360都落后数年,至今市场份额近乎零。

在探讨奇虎360的营收和业务模式之前,先看看它在招股书第一页提供的市场份额数据。这些数字被夸大,存在误导性。根据奇虎360招股书和最近的资料显示:按活跃用户基础计,为中国第三大互联网公司;按用户渗透率计,为中国第二大浏览器提供商;按活跃用户基础计,为中国第一大互联网、移动安全解决方案提供商;在中国的互联网用户渗透率达80%以上;月活跃用户超过3亿。

Citron:奇虎360欺诈记录令人担忧,若是美企根本无法上市

真正的数据

奇虎360夸口说自己有“超过3亿活跃用户”,“80%的渗透率”,并且“是中国第三大互联网公司”,而我们发现,从独立数据来看,事实并非如此。

奇虎360最大的客户是如何看的?奇虎360超过21%的营收来自于Google,主要是搜索查询相关的营收。根据Doubleclick提供的资料显示,在中国360.cn访问量排21位,达到率只有10%(注意:有许多公司排名比奇虎360高,但估值低。)。

10%的到达率意味着360.cn只占据3000-4000万用户,离所谓的3亿尚远。Google AdSense给奇虎360的排名实际上比Alex高,后者显示,360.cn在中国只排35位。

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